本文来源：时代财经 作者：何秀兰
6月25日，A股三大股指再次集体上涨，已连涨3日。
其中，保险股有接力银行股之势，表现亮眼。 6月25日，A股五大上市险企继续全线上涨，新华保险以3.75%涨幅领跑，中国太保、中国人寿分别收涨3.59%和2.36%。值得注意的是，新华保险与中国人保年内累计涨幅均突破20%。
值得一提的是，年内港股保险板块涨势更为强势，新华保险H股、众安在线及中国人民保险集团，年初至今涨幅均超50%。其中众安在线受稳定币场景应用预期推动，5月以来累计涨幅近78%。
香港某中资券商保险业研究员向时代财经表示，2025年以来，保险板块在银保转型、权益投资弹性支撑以及负债成本压降下稳健上行，港股内险股因低估值和外资流入表现突出。未来，随着预定利率调整落地和市场利率变化，板块结构性机会将进一步显现，头部险企在渠道、产品及投资能力上的优势将更显著。
图源：图虫创意
保险板块A股与港股联袂上涨，众安在线5月以来涨近78%
2025年以来，保险板块成为资本市场亮眼的标的。截至6月25日收盘，Wind A股保险板块指数（886055.WI）年内涨幅9.68%，明显跑赢大盘（上证指数年内涨幅3.11%）。
1月23日国新办发布会上，证监会主席吴清表示《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。政策利好迅速在市场中发酵，当日Wind A股保险板块指数（886055.WI）涨幅达3.31%，新华保险等个股涨超6%。
今年以来，A股五大上市险企全线上涨。wind数据显示，截至6月25日，年内新华保险、中国人保涨幅均超20%，中国太保、中国平安、中国人寿分别上涨11.62%、9.93%、1.22%。
与A股相比，港股保险板块展现出更强的爆发力。2025年以来，新华保险H股以88.56%的累计涨幅领跑港股保险板块，保诚、中国人民保险集团等标的涨幅均超50%。6月25日，市场延续强势表现，中国太保H股、阳光保险、新华保险H股等个股再度走强，单日涨幅均超过 4%，板块资金热度持续升温。
注：港股保险股2025年年初至6月25日涨幅；图源：wind数据。
上述券商保险业研究员向时代财经表示，除了政策红利以及险企自身基本面修复，港股保险股还受益于市场流动性改善、人民币资产重估等因素，增长动能更为强劲。
值得一提的是，众安在线等金融科技属性较强的标的，因贴合稳定币等创新场景预期，成为本轮行情的现象级标的。wind数据显示，众安在线5月以来累计涨幅近78%，港股通资金对其持股比例从5月初的11.8%跃升至当前的20%。
国金证券研报指出，5月21日，中国香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计今年底前，机构可向香港金管局申请成为合规的稳定币发行商，众安银行（众安在线持股43.43%）虚拟资产业务布局深入，有望受益。
此外，业内人士指出，险资权益投资浮盈的潜在释放，也对股价起到提振作用。以中国平安（H股）为例，其年内涨幅15.83%，而其举牌的邮储银行H股、农业银行H股蓝筹标的在本轮红利行情中涨幅显著，体现了险企“基本面+资金面”双轮驱动的逻辑。
监管严控分红险“内卷”，险企负债成本压降助力估值修复
多家机构认为，“利差损”隐忧之下，负债成本成为影响人身险公司估值的核心因素。随着近年监管部门不断引导险企压降负债成本，保险股估值修复不断迎来利好。
近日，金融监管总局向业内下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，明确要求险企不得通过“内卷式”竞争随意抬高分红水平，强调分红需与资产负债及投资收益相匹配。该政策被市场解读为引导行业降低负债成本、规范竞争秩序的重要信号。
中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔对时代财经表示，事实上，自2024年起头部险企已率先下调分红险红利实现率。年中监管窗口指导压降不同规模公司浮动收益产品存量负债成本上限，部分中小型及大型公司万能险结算利率上限分别为 3.3%、3.1%，分红险实际收益率上限为 3.2%、3.0%。这一调整类似存量负债 “重定价”，较预定利率 “不追溯过往保单合同”，压降负债成本作用更显著。
中信证券研报指出，随着低利率环境确立，居民财富通过银保渠道，从储蓄存款向分红险迁移，进而形成耐心资本、支持资本市场的链条正在形成。分红险转型是保险公司商业模式再一次发生质变的开始，盈利对投资收益率敏感性将大幅下降，估值体系有望从PB走向PEV体系，上市险企均有较大配置价值。
此外，随着今年首轮降准降息在5月落地，市场普遍预期保险产品预定利率或于三季度再次下调。
今年1月实施的预定利率与市场利率挂钩机制显示，当前人身险预定利率上限2.5%较研究值（2.13%）高37个基点，若二季度仍超限，可能触发再次下调。此举将影响产品定价和利润预期，但长期利于降低利差损风险。
葛玉翔预计，在7月保险行业协会发布最新一期预定利率研究值前，行业大部分公司仍将不会提前下架产品。二季度受存款利率超预期下调影响，寿险新单销售好于预期，预计带动三季度新旧产品切换期新单放量。不过，展望新产品的实际销售情况，其认为需要关注演示收益水平并考验公司红利实际达成情况。
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